世界上惟一一家交易棉花期貨和期權(quán)的交易所：紐約期貨交易所（TheNewYorkBoardofTrade，NYBOT）

紐約期貨交易所網(wǎng)址：http://www.nybot.com.

紐約期貨交易所簡介

紐約期貨交易所成立于1998年，是由紐約棉花交易所（NewYorkCottonExchange）和咖啡、糖、可可交易所（CoffeeSugarCocoaExchange）合并而來的。新成立的紐約期貨交易所實(shí)行會(huì)員制，其會(huì)員也都是原來兩家交易所的會(huì)員，其中棉花會(huì)員450家，咖啡、糖、可可會(huì)員500家，由于其合并要到2005年才能最終完成，因此現(xiàn)在兩類會(huì)員還不能互相交易品種。目前，紐約期貨交易所是世界上惟一一家交易棉花期貨和期權(quán)的交易所。

紐約期貨交易所的450家棉花會(huì)員分別來自于五種公司：自營商、經(jīng)紀(jì)商、棉商、棉紡廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)很多，套期保值的比例較高，一般在35％－40％左右。由于其市場規(guī)模較大，從長期來看，很難有任何一個(gè)或幾個(gè)交易者能夠操縱市場。

紐約期貨交易所的原址在世貿(mào)中心的一個(gè)輔樓上，“9•11事件”后，他們搬到了一個(gè)臨時(shí)的交易場所，由于這個(gè)交易場所比起世貿(mào)中心的交易場所小得多，因此，各品種只能分時(shí)交易，棉花的交易時(shí)間是每天上午11點(diǎn)到12點(diǎn)，同時(shí)交易的品種還有糖和冷凍桔汁，受交易時(shí)間縮短的影響，棉花期貨成交量也略有下降。棉花期貨的交易方式為傳統(tǒng)的公開喊價(jià)式。

紐約期貨交易所棉花期貨相關(guān)制度介紹

紐約期貨交易所交易大廳[編輯]保證金制度

紐約期貨交易所棉花期貨合約實(shí)行保證金制度，最低保證金額依賬戶的性質(zhì)而有所區(qū)別。屬于投機(jī)的賬戶，其初始保證金為每張合約1000美元（以6月11日7月合約收盤價(jià)38.95美分/磅計(jì)算，其比例為5.13％），維持保證金為750美元/張；屬于套期保值的，每張合約的初始保證金為500美元（其比例為2.57％），維持保證金為500美元/張。

如何區(qū)分一個(gè)賬戶是投機(jī)還是套保呢？主要是根據(jù)客戶的性質(zhì)。如果一個(gè)牙科醫(yī)生做棉花期貨，那他肯定屬于投機(jī)。一般大的現(xiàn)貨商，如AllenbergCottonCo.，他們就同時(shí)擁有兩個(gè)賬戶，一個(gè)是投機(jī)賬戶，一個(gè)是套期保值賬戶。

在不出現(xiàn)行情巨幅波動(dòng)的情況下，保證金一般不會(huì)改變，但如果行情波動(dòng)較大，考慮到每個(gè)客戶的信用情況，CFTC（商品期貨交易委員會(huì)）會(huì)對(duì)某些客戶提高保證金，如果你不能拿出更多的資金來保證你的頭寸，則會(huì)被交易所強(qiáng)制平倉。在進(jìn)入交割月時(shí)，有些交易所或有些合約會(huì)從第一通知日開始增加保證金，但紐約期貨交易所目前沒有這樣做，他們的保證金與非交割月相同。

每日價(jià)格波動(dòng)幅度限制制度。紐約期貨交易所棉花期貨實(shí)行每日價(jià)格波動(dòng)幅度限制制度。交割月和一般月份分別執(zhí)行不同的價(jià)幅限制，在一般月份又以110美分/磅為界分別做了規(guī)定：低于110美分/磅時(shí)，價(jià)幅限制為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)3美分/磅；當(dāng)有一個(gè)或幾個(gè)合約結(jié)算價(jià)等于或高于110美分/磅時(shí)，所有合約的價(jià)幅限制均改為4美分/磅；如果所有合約均低于110美分/磅時(shí)，價(jià)幅恢復(fù)原來的3美分/磅。在第一通知日以后，交割月合約不再有價(jià)幅限制。

限倉制度

紐約期貨交易所棉花期貨實(shí)行限倉制度，所有限倉都是針對(duì)客戶來定的，不包括套期保值頭寸。交割月、非交割月和所有月份持倉的限制數(shù)量如下：交割月持倉不得超過300張，非交割月持倉不得超過2500張，所有月份合計(jì)持倉不得超過3500張。一般來說，非交割月份，交易所和CFTC對(duì)這一制度執(zhí)行的并不很嚴(yán)，也就是說，你即使超過2500張，但只要信用沒有問題，他們也不會(huì)強(qiáng)制你減倉。到了交割月，如果你還擁有大量的持倉，CFTC就會(huì)要求你做出解釋，如果你有確鑿的證據(jù)證明你是在做套期保值，他們不再管你；如果沒有充分的證據(jù)，你卻擁有大量持倉，就會(huì)受到嚴(yán)厲的處罰。

升貼水制度

紐約期貨交易所棉花期貨的升貼水制度比較復(fù)雜，也比較科學(xué)，正是這樣的升貼水制度，才使得棉花期貨能夠順利進(jìn)行。紐約期貨交易所棉花期貨升貼水（或近似于升貼水）有三種，現(xiàn)逐一介紹：

第一種，正常的品級(jí)、長度、葉屑級(jí)之間的升貼水。美國農(nóng)業(yè)部棉花分級(jí)及市場信息分部在充分調(diào)研現(xiàn)貨市場棉花價(jià)格的基礎(chǔ)上，每天都要公布棉花現(xiàn)貨市場不同等級(jí)、長度、葉屑級(jí)之間的升貼水，交易所不再另行規(guī)定這些升貼水，完全執(zhí)行美國農(nóng)業(yè)部公布的等級(jí)間差價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，只不過從時(shí)間上向后延續(xù)一周，并以提交割當(dāng)日美國農(nóng)業(yè)部公布的升貼水為準(zhǔn)。

第二種，對(duì)入庫時(shí)間較長棉花的處罰（OverageCottonPenalty）。制定這一罰金的目的就是為了讓入庫時(shí)間較長的棉花流出期貨市場，它是從倉單注冊之月算起，分階段進(jìn)行處罰，入庫時(shí)間越長，處罰越嚴(yán)厲。從倉單注冊滿4個(gè)月后開始處罰，5－11個(gè)月，每月處罰3磅/包；12－17個(gè)月，每月處罰4磅/包；18－23月，每月處罰5磅/包；24－29個(gè)月，每月處罰6磅/包。這樣的設(shè)計(jì)對(duì)于持有倉單的客戶具有很大的威懾作用，如果不把倉單撤銷，就得承擔(dān)嚴(yán)厲的處罰。下面以1月份注冊倉單為例來詳細(xì)說明紐約期貨交易所對(duì)入庫時(shí)間較長棉花的處罰。

第三種，年度貼水。紐約期貨交易所規(guī)定，新年度棉花收獲后，只在本年度內(nèi)交割不處罰，過了本年度的下一公歷年度，就要執(zhí)行2美分/磅的貼水，并且每增加一年，此貼水額增加2美分/磅。也就是說，2001/2002年度生產(chǎn)的棉花(美國棉花年度為8月1日至次年7月31日)，也就是2001年8月份生產(chǎn)的棉花在2001年8月份至2002年12月份內(nèi)交割不貼水，到2003年1月1日開始執(zhí)行2美分/磅的貼水，如果到2004年的1月1日這批棉花還在用于期貨交割，那么開始執(zhí)行4美分/磅的處罰，到2005年1月1日?qǐng)?zhí)行6美分/磅的處罰，以此類推。

通過以上三種貼水和處罰，紐約期貨交易所的棉花倉單在倉庫內(nèi)的存放時(shí)間一般不很長，能夠有效地促使棉花盡可能快地流出期貨市場。比如，2000年9月份(新年度)注冊的倉單，從2001年1月1日起開始執(zhí)行3磅/包的處罰，3月份交割月進(jìn)行棉花交割時(shí)，應(yīng)貼水1.875％；5月份交割，貼水為3.125％；7月份交割，貼水4.375％；10月份（滿一年后）交割，貼水6.875％；12月份交割，貼水8.542％。如果到2002年1月1日還未流出期貨市場，還要增加年度貼水，也就是2美分/磅的貼水，以紐約期貨交易所6月11日7月合約收盤價(jià)38.95美分/磅計(jì)算，2美分/磅的處罰占5.13％，即此時(shí)交割，貼水額將達(dá)合約價(jià)值的14.505％(9.375％＋5.13％)。到2002年3月交割時(shí)其貼水將達(dá)到16.588％（11.458％＋5.13％），時(shí)間越長，貼水額越大。有時(shí)，倉單持有者會(huì)考慮，是把倉單注銷重新檢驗(yàn)再次注冊倉單還是放在倉庫里繼續(xù)接受更重的處罰。此時(shí)，交易者就要對(duì)比重新檢驗(yàn)費(fèi)（即2.9美元/包）、棉花發(fā)生自然變異的程度和接受處罰哪一方面更經(jīng)濟(jì)，如果棉花發(fā)生自然變異的程度較小，重新檢驗(yàn)費(fèi)用比接受處罰低，他就會(huì)考慮把倉單注銷再重新檢驗(yàn)，注冊新倉單，否則，他或者是繼續(xù)接受更重的處罰，或者是讓棉花流入現(xiàn)貨市場處理掉。

信息披露制度

紐約期貨交易所定期公布有關(guān)棉花期貨交易、交割的情況，這些信息分每日、每周和每月定期發(fā)布。每日公布的信息有：1交易結(jié)束后公布本日的交易情況，包括合約月份、開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)、結(jié)算價(jià)、走勢、成交量、空盤量等；2倉單數(shù)量及變化情況；3現(xiàn)貨市場價(jià)格；4品級(jí)、長度、葉屑級(jí)之間的升貼水情況等。每周公布的信息有：1本周交易情況綜述；2各交割倉庫倉單量；3按品級(jí)和長度劃分的倉單量；4套期保值和投機(jī)比例等。每月公布的信息有：1達(dá)到4個(gè)月以及超過4個(gè)月的倉單量及在各交割倉庫的分布；2棉花長勢及收獲情況等。