世界首要的有色金屬交易市場，同時也是世界上最大的有色金屬交易所：倫敦金屬交易所(LondonMetalExchange，LME)

倫敦金屬交易所網(wǎng)址：http://www.lme.co.uk/

倫敦金屬交易所簡介

倫敦金屬交易所（LME）是世界首要的有色金屬交易市場，同時也是世界上最大的有色金屬交易所，成立于1877年。采用國際會員資格制，其中多于95%的交易來自海外市場。交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。交易所的交易方式有剛開喊價交易，此種交易在“圈”內(nèi)進行，也被稱作是“圈內(nèi)交易”，它的運行有24小時電話下單市場與LMEselect屏幕交易系統(tǒng)的支持。LME每天都公布一系列官方價格，這些價格在業(yè)內(nèi)被作為金屬實貨合同定價的依據(jù)。

倫敦金屬交易所的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期，英國曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國，隨著時間的推移，工業(yè)需求不斷增長，英國又迫切地需要從國外的礦山大量進口工業(yè)原料。在當(dāng)時的條件下，由于穿越大洋運送礦砂的貨輪抵達時間沒有規(guī)律，所以金屬的價格起伏波動很大，金屬商人和消費者要面對巨大的風(fēng)險，1877年、一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀(jì)初起，倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的某準(zhǔn)價格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70％是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價為基準(zhǔn)進行貿(mào)易的。

倫敦金屬交易所時間程序

倫敦金屬交易所交易場景每周工作日內(nèi)，倫敦金屬交易所有色金屬交易時間程序如下：

(格林威治時間，與我國時差8小時，即加上8小時，就是北京時間)

格林威治時間11:40，開始早晨場內(nèi)交易；每個交易品種輪流交易各5分鐘。

12：20，8種金屬全部順次交易之后，休息10分鐘；

12:30，開始早晨第二場交易，每個品種仍是按順序交易5分鐘。因為早晨第二場場內(nèi)交易決定當(dāng)天的官方結(jié)算價，所以意義特殊。

官方結(jié)算價報出之后，即下午13:15左右，場外價開始交易，一直持續(xù)到13:30。這期間，8個金屬品種同時交易。早晨場內(nèi)交易在場外價收市之后結(jié)束，交易轉(zhuǎn)入室內(nèi)進行。

倫敦金屬交易所全天第二場交易于下午15:10開始。下午的場內(nèi)交易同上午的交易方式類似，在16:35結(jié)束之后，隨即進行場外交易，一直到17:00，共持續(xù)25分鐘。早晨同下午場內(nèi)交易的區(qū)別是下午的場內(nèi)交易沒有官方宣布結(jié)算價這一重要的程序。

說明：

（1＊）：場外交易一直持續(xù)到13.30。

（2＊）：場外交易從16.35持續(xù)到17.00。其中鋁合金和白銀在16.45結(jié)束，錫在16.50結(jié)束，鋅和鎳在16.55結(jié)束，銅和鋁在17.00結(jié)束。

倫敦金屬交易所交易方式：

LME不實行漲跌停板制度。場內(nèi)交易（ring）期間，每場交易市，每個商品交替交易5分鐘；kerb交易期間所有金屬同時進行交易，同時進行指數(shù)交易；其余非交易時間（inter-office）為電子盤（24小時交易）。

kerb交易

kerb交易也在交易圈內(nèi)公開喊價交易，但是比正式的圈內(nèi)交易小節(jié)的結(jié)構(gòu)松散一些，經(jīng)紀(jì)公司可以委托買賣任何到期日的合約，甚至可以允許多于一個交易員進入交易圈內(nèi)或站在座位后面。（但是他們?nèi)匀槐仨毚粼谒麄兤匠Ｔ诮灰兹χ械闹付ㄎ恢蒙稀＃嵸|(zhì)上，kerb交易的目的在于調(diào)整公司在主要交易場次中未能完成的持倉結(jié)構(gòu)。早盤綜合交易在LME的官方價格敲定之后就開始進行。它們能夠提供非常接近于官方價格水平成交的機會。相應(yīng)地，下午場的綜合交易允許公司在一天結(jié)束之前調(diào)整他們各自的頭寸。（并不是凈多單或凈空單的平衡）。

inter-office交易

inter-office交易，圈內(nèi)交易提供與現(xiàn)貨相聯(lián)系，具有公開喊價的交易場所的傳統(tǒng)的高透明度好處。但是全天中只有一部分時間進行交易。一個現(xiàn)代的金融市場如果不能提供更長時間，那么至少應(yīng)該能夠在整個工作日中為它的客戶服務(wù)，LME通過提供辦公室內(nèi)的交易來解決這個問題。這是個交易類似于外匯交易所、債券股票市場，清算與場內(nèi)交易合約類似的體系。換句話說，人們與經(jīng)紀(jì)人聯(lián)系，他們能夠在屏幕上看到報價，然后完成交易。

在LMESELECT系統(tǒng)開始交易之前，交易所簽約經(jīng)紀(jì)人繼續(xù)提供屏幕價格，當(dāng)?shù)诙A段電子交易系統(tǒng)取得進展時，這變成了與LME交易市場的數(shù)據(jù)庫相鏈接的自動過程。經(jīng)紀(jì)人對潛在客戶的現(xiàn)貨報價不一定與顯示的價格完全相同，具體取決于交易量的大小，市場狀況，客戶的信用等級，以及與經(jīng)紀(jì)人的關(guān)系。如果經(jīng)紀(jì)人的現(xiàn)貨報價顯著地高于屏幕所顯示的價格，他可能會失去這筆生意。最為重要的是，通過辦公室內(nèi)的交易系統(tǒng)交易的是真正的LME合約，并且通過上傳數(shù)據(jù)進行配對，清算和結(jié)算過程與圈內(nèi)交易過程完全相同。

例如，一個客戶通過辦公室內(nèi)的交易買入20手鉛合約，隨后，可以通過在圈內(nèi)交易進行賣出可以了結(jié)此頭寸。從交易所和倫敦清算公司的角度來看，這兩筆交易完全等效并且方向相反，在合約到期時的結(jié)算只產(chǎn)生凈盈利或虧損。當(dāng)然任何信譽良好的經(jīng)紀(jì)商均被允許合法地同意與任何客戶在任何時間進行雙向交易。這種交易不能被交易所官方合約的保障措施進行保護，但是即使雙方同意模仿LME的交易保護條款，除非交易者是圈內(nèi)會員，二級經(jīng)紀(jì)清算會員，或二級經(jīng)紀(jì)會員，并且合約通過清算所清算，使用辦公室內(nèi)的交易系統(tǒng)既有屏幕交易的便利又有清算公司流程的安全性。交易的焦點集中在早上第二節(jié)交易結(jié)束時，此時“LME官方結(jié)算價格”將被確定。LME官方結(jié)算價格是在公開透明的方式進行的，這對保持市場的公證性非常重要。通常，LME官方結(jié)算價格被作為場外金屬現(xiàn)貨合同的價格基礎(chǔ)。因此，客戶經(jīng)常要求套保指令在此節(jié)的最后交易時間內(nèi)執(zhí)行，以使套保價格盡可能的和官方價格一致。當(dāng)Ring交易結(jié)束鐘聲響起時，LME市場人員會記錄最后時間段內(nèi)的交易情況，并在每節(jié)交易結(jié)束后用綠色顯示在電子板上。如果10分鐘內(nèi)無人對此交易結(jié)果表示異議，價格將被確定并顯示為紅色。如果某經(jīng)紀(jì)商認為價格有誤，他有權(quán)表示異議，他的看法會在13：10早上Ring交易結(jié)束后，13：15Kerb交易開始前被傳達。

倫敦金屬交易所的風(fēng)險控制：

LME所有的清算均通過倫敦清算公司（LCH）來完成。每一筆交易都以倫敦清算公司（LCH）作為對手。因此例如甲賣了20手鋅合約給乙（合約釘款進過了配對），各單筆交易分別通過甲賣了20手鋅合約給倫敦清算公司（LCH），以入倫敦清算公司（LCH）賣出20手鋅合約給乙來進行替換。倫敦清算公司（LCH）沒有凈持倉，但是甲不必擔(dān)心乙的信用風(fēng)險，乙也不用擔(dān)心甲的信用風(fēng)險了。甲乙雙方均要在倫敦清算公司（LCH）存入能夠大致地代表能夠合理預(yù)期到的合約金額的每日最大變化值的保證金。每天合約根據(jù)市場價格變動，即合約價值根據(jù)每天17：00LME的收市價格重新計算。如果保證金低于合約價值，保證金必須補足到能夠再次代表令清算公司認為滿意的安全的保證數(shù)額為止。LME的合約最主要的區(qū)別特點是不采用現(xiàn)金結(jié)算，換言之，當(dāng)市場用戶的合約產(chǎn)生損失時，不必提供追加資金，在到期日之前產(chǎn)生的盈利也不能取走。LME合約直到到期日才結(jié)算，“逐日盯市”制度將會影響保證金的數(shù)量，但并不改變最終結(jié)算時的結(jié)算價值，這不同于其他許多交易所，如倫敦國際金融交易所（LIFFE），其合約法定價值隨同當(dāng)前價格變動。換言之，LME保證金追加只是提供浮虧的準(zhǔn)備金，而LIFFE則把它當(dāng)成已經(jīng)實現(xiàn)了的虧損來對待。

倫敦金屬交易所的合約和倉單：

LME合約的標(biāo)的是經(jīng)過初步加工的金屬，一般是易于進一步處理，且不易腐蝕的鑄塊狀、陰極板等。由于在這些狀態(tài)下，許多可變因素，比如雜質(zhì)含量等都已經(jīng)確定，金屬的定價就更方便了。履行合約的方式有兩種：到期實物交割或者到期前平倉。值得注意的是，相對于其它期貨市場而言，LME有一個獨特的規(guī)則：合約到期才進行結(jié)算。從開倉到合約到期，一直需要初始保證金和維持保證金，但并不結(jié)算盈虧――即使頭寸提前平倉了，差價也要等到期以后才結(jié)算。因此，嚴(yán)格地說，LME是一個遠期合約市場而非期貨市場。合約到期日在開倉時就確定了。所開頭寸如果不在到期日前對沖，就必須進行實物交割。一個頭寸可以對沖的最后日期（即“最后交易日”）是從合約到期日倒數(shù)第三個交易日。LME實行倉單交割方式。

倉單是一種無記名的單據(jù)，它給予持票人對指定的LME定點交割庫里的指定金屬的所有權(quán)，且每一張倉單代表一定數(shù)量的貨物。賣方在合約到期日將倉單交給買方。為了保證LME倉單上所列交割物的質(zhì)量，所有金屬都必須是LME指定的品牌之一。要注冊LME金屬品牌，必須以生產(chǎn)商的名義，并通過LME場內(nèi)會員或者聯(lián)合結(jié)算經(jīng)紀(jì)會員遞交申請。申請時還必須提交兩家LME認可的質(zhì)量檢驗機構(gòu)提供的質(zhì)檢證書，LME要求注冊品牌達到合約規(guī)定的所有質(zhì)量要求。

倫敦金屬交易所的交割：

與國內(nèi)交易所不同，LME三個月期貨合約是連續(xù)的合約，所以每日都有交割。但根據(jù)持倉不同有所區(qū)別：持倉在三個月內(nèi)的，任何一個交易日均可要求交割；持倉在三個月至6個月合約交割日為每個星期三；6個月以上至十五個月的為每個月第三個星期三。LME為即期銅也就是現(xiàn)貨（CASH）銅的貼水設(shè)立了底限，現(xiàn)貨貼水不得低于三月銅30美元，相反，現(xiàn)貨升水卻可以無限大。最后的升貼水在該持倉平倉或交割后，根據(jù)持倉的時間長短和LME每日公布的升貼水水平進行返還或追繳。

倫敦金屬交易所的合約規(guī)則

倫敦銅

LME是世界上最大的銅期貨交易市場，銅的期貨交易始于1877年，進行交易的銅有兩種：

陰級銅：A級銅

銅棒：規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)為重量在110－125公斤之間的A級銅。

其中陰級銅的交易最為活躍。所有交割的銅必須有倫敦交易所核準(zhǔn)認可的A級銅的牌號，符合英國BS6017－1981標(biāo)準(zhǔn)分類規(guī)格。

目前LME擁有14家會員公司。會員經(jīng)紀(jì)公司可以做自營，同時也為客戶代理交易。與其它交易所不同的是，LME三個月期貨合約是連續(xù)的合約，所以每日都有交割，LME為即期銅也就是現(xiàn)貨（CASH）銅的貼水設(shè)立了底限，現(xiàn)貨貼水不得低于三月銅30美元，相反，現(xiàn)貨升水卻可以無限大。另外，LME無漲跌停板限制。

倫敦鋁

鋁是僅次于鋼鐵的第二大金屬。由于鋁輕便、延伸性好、抗腐蝕強，鋁被廣泛地用于建筑、包裝、電子等行業(yè)。2000年，全球鋁產(chǎn)量達到21，191，000噸，倫敦金屬交易所(LME)鋁期貨和期權(quán)成交量達到2500萬手（約為6億噸）；2001年1-7月份，倫敦金屬交易所鋁期貨期權(quán)成交量達到15，170，158手（約為3.7億噸）。倫敦金屬交易所鋁合約為99.7％的純鋁，每手25噸（+/-2％），鋁合約最小波動價為50美分/噸。；錠形有三種：

1．鋁錠（12-26公斤）。

2．T形錠（750公斤）。

3．大板錠（750公斤）。