商業票據市場（commercialpapermarket）

商業票據市場概述

商業票據市場是貨幣市場中歷史最悠久的短期金融市場，它是指買賣業績卓著而極有信譽的工商企業所發出的期票的市場。商業票據市場上交易的對象是具有高信用等級的大企業發行的短期、無擔保期票。期限一般為3～270天不等。由于商業票據償還期很短，而且大多數票據發行人在面臨投資者流動性壓力時，常常在償還期以前就買回商業票據，故商業票據沒有專門的流通市場，基本上一種初級市場。

商業票據的發行者主要有工商業大公司、公共事業公司、銀行持股公司以及金融公司。金融公司包括從事商業、儲蓄及抵押等金融業務的公司，從事租賃、代理及其他商業放款的公司以及從事保險和其他投資活動的公司。發行者從商業票據市場籌措資金，一般是為解決臨時性的資金需要。當預計在近期內可以用一些即將收到的資金來償忖時，他們不必向銀行以較高的利率借款，而通過商業票據市場籌措資金。因為商業票據的成本費用一般低于銀行的短期借款，而且大公司發行商業票據可以籌措到大筆資金而不需要登記注冊。當商業票據到期時，公司亦可以發行新票據來償還，以保證連續地大量借款。

商業票據的發行方式通常有兩種：第一種是發行公司直接發行，賣給購買者，這樣可節省付給中間商的費用，但手續較煩。第二種是委托交易商代售。非金融公司發行商業票據大都通過交易商，金融公司出售商業票據則采用上述兩種方法。

商業票據的主要買主有商業銀行、非金融公司、保險公司、私人年金基金、投資公司和其他單位。商業票據的流動性不如銀行承兌票據，其安全性不如國庫券，但利息率較高。而且，發行商業票據的大公司為了保證正常的資金來源和商業信譽，很少到期拒付本利，因而投資者愿意購買或持有商業票據。

商業票據市場的類型

商業票據市場主要是指商業票據的流通及轉讓市場，包括票據承兌市場和票據貼現市場。

1.票據承兌市場。

承兌是指匯票到期前，匯票付款人或指定銀行確認票據記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的一種行為。匯票之所以需要承兌，是由于債權人作為出票人單方面將付款人、金額、期限等內容記載于票面，從法律上講，付款人在沒有承諾前不是真正的票據債務人。經過承兌、承兌者就成了匯票的主債務人，因此，只有承兌后的匯票才具有法律效力，才能作為市場上合格的金融工具轉讓流通。由于承兌者以自己的信用作保證，負責到期付款，故若委托他人或銀行辦理承兌，需支付承兌手續費。在國外，匯票承兌一般由商業銀行辦理，也有專門辦理承兌的金融機構，如英國的票據承兌所。

2.票據貼現市場。

票據貼現是指票據持有者為取得現金，以貼付利息為條件向銀行或貼現公司轉讓未到期票據的融資關系。票據貼現可以使工商企業的資本從票據債權形式轉化為現金形式，從而有利于資金周轉，使資金循環順利進行。貼現交易的工具是經過背書的匯票和本票以及政府國庫券與短期債券。商業銀行貼入票據，目的在于獲取利潤，一般情況下，會將購入票據保存到期，向承兌人收取票款，還復本息。如在實際經營中急需資金，商業銀行可用貼入票據向中央銀行再貼現，中央銀行運用再貼現率來調節或控制商業銀行的信貸規模，保持適當的市場貨幣供給量。

商業票據市場的構成要素

1．票據的主要發行者：

（1）大企業的子公司。

（2）銀行控股公司。

（3）其他獲得銀行信用額度支持的企業。

（4）外國企業。

2．主要投資者

一般投資者主要包括中央銀行、投資公司、各類基金、非金融機構、政府部門等，個人投資者較少，傳統的主要投資者商業銀行現在在這個市場上的份額逐步縮小，其主要的參與方式是提供信用支持。在美國，儲蓄貸款協會和互助儲蓄銀行也獲準在其資金20%的限度內投資于票據市場。

3．商業票據的發行與收益。

商業票據的發行可采用兩種方式：一種是直接發行，一種是通過經紀商間接發行。

商業票據均為貼現發行，即以低于面額的價格發行，到期按面額兌付，其利率就是貼現率。其收益率的計算公式如下：

票據收益率＝[(面額-發行價格或交易價格)/發行價格或交易價格]X(360/成交日至到期日的天數)

4．商業票據的面額與期限。

商業票據的面額一般都比較大，期限大多在20～40天之間，市場上未到期票據的平均期限在30天以內，很少有超過270天的。

商業票據市場的特點

1．發行成本較低。

2．采用信用發行的方式。

3．可以提高發行企業的信譽。

4．可以足額運用資金。

5．對利率的變動反應靈敏。

6．一級市場發行量大而二級市場很弱。

我國商業票據市場的狀況

　我國的票據市場以銀行承兌匯票為主，商業期票的數量很少，基本形成不了成熟的市場。尤其是我國嚴禁純粹融資性的商業票據的發行，所以票據的性質仍然是商業信用的工具，其交易則表現為少量的直接轉讓和較多的銀行貼現。因此可以說票據市場仍處于初級階段。雖然《票據法》的頒布和一系列鼓勵商業信用的管理辦法相繼出臺，但由于貨幣市場本身的不完善性和信用體系的不健全性，商業票據市場不可能在短期內達到發達國家的水平。