非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的定義及特征

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。它是與整個(gè)股票市場(chǎng)的動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格下跌，從而給股票持有人帶來(lái)?yè)p失的可能性。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要特征是：

1．它是由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問(wèn)題、上市公司的勞資問(wèn)題等。

2．它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)景跌。

3．它可通過(guò)分散投資來(lái)加以消除。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，是由個(gè)別人、個(gè)別企業(yè)或個(gè)別行業(yè)等可控因素帶來(lái)的，因此，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式

金融風(fēng)險(xiǎn)

金融風(fēng)險(xiǎn)是與公司籌集資金的方式有關(guān)的。我們通常通過(guò)觀(guān)察一個(gè)公司的資本結(jié)構(gòu)來(lái)估量該公司的股票的金融風(fēng)險(xiǎn)。資本結(jié)構(gòu)中貸款和債券比重小的公司，其股票的金融風(fēng)險(xiǎn)低；貸款和債券比重大的公司，其股票的金融風(fēng)險(xiǎn)高。股份公司只有在支付了所有債務(wù)利息以及到期的本金之后，才能對(duì)股東支付股息。公司的銷(xiāo)售產(chǎn)品和勞務(wù)所得的全部收入減去工資、折舊、材料等所有營(yíng)業(yè)開(kāi)支之后所剩余的部分，是公司的營(yíng)業(yè)收入。從營(yíng)業(yè)收入中再減去稅款和必要的金融支出，例如支付給銀行或其他債權(quán)人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。由于這一收入被用于股息支付，并且對(duì)于投資者對(duì)公司股票價(jià)格的判斷影響很大，因此它的大小和易變程度在決定股東的收益率方面很重要。如果一個(gè)公司的全部資本都是通過(guò)發(fā)行股票籌集的，則它沒(méi)有利息支出。而對(duì)于任何采用舉債方式籌措部分資金的公司，由于必須支付利息，因此其營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)將引起股東凈收入的更大變動(dòng)。

可見(jiàn)，利息支出產(chǎn)生更加易變的凈收入，從而將股東置于風(fēng)險(xiǎn)更大的處境之中。

降低金融風(fēng)險(xiǎn)的方法比較簡(jiǎn)單，只要購(gòu)買(mǎi)債務(wù)較小的公司股票就行。然而，選擇舉債少的公司股票也有缺點(diǎn)，因?yàn)檫@些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期收益和股息的增加往往落后于那些將債務(wù)作為公司資本結(jié)構(gòu)的一部分的公司，因此，金融風(fēng)險(xiǎn)的減少是以減少潛在的收益為代價(jià)的，股票投資者需要在這兩者之間權(quán)衡。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于公司的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和條件以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理方面的問(wèn)題造成公司收入的變動(dòng)而引起的股票投資者收益的不確定。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的程度因公司而異，取決于公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，某些行業(yè)的收入很容易變動(dòng)，因而很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。由于公司的收益和現(xiàn)金流量是緊緊依賴(lài)于其收入，因此易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。當(dāng)公司收入突然下降時(shí)，由于普通股持有者在進(jìn)行現(xiàn)金分配時(shí)排在最后，他們會(huì)遭受重大損失。與公司的債券持有者相比，普通股票持有者處于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大得多的地位。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)情況不妙，收入迅速下滑時(shí)，公司在支付債務(wù)利息和到期本金后，可用于支付股息的收益已所剩無(wú)幾，從而導(dǎo)致股東們所得股息的減少或根本沒(méi)有股息，與此同時(shí)，股票的市場(chǎng)價(jià)格一般也會(huì)隨之降低，使股東們蒙受雙重?fù)p失。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是由于將資產(chǎn)變成現(xiàn)金方面的潛在困難而造成的投資者收益的不確定。一種股票在不作出大的價(jià)格讓步的情況下賣(mài)出的困難越大，則擁有該種股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度越大。在流通市場(chǎng)上交易的各種股票當(dāng)中，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)差異很大，有些股票極易脫手，市場(chǎng)可在與前一交易相同的價(jià)格水平上吸收大批量的該種股票交易。如美國(guó)的通用汽車(chē)公司、?？松凸竟善保刻斐山怀汕先f(wàn)手，表現(xiàn)出極大的流動(dòng)性，這類(lèi)股票，投資者可輕而易舉地賣(mài)出，在價(jià)格上不引起任何波動(dòng)。而另一些股票在投資者急著要將它們變現(xiàn)時(shí)，很難脫手，除非忍痛賤賣(mài)，在價(jià)格上作出很大犧牲。當(dāng)投資者打算在一個(gè)沒(méi)有什么買(mǎi)主的市場(chǎng)上將一種股票變現(xiàn)時(shí)，就會(huì)掉進(jìn)流動(dòng)性陷井。

操作性風(fēng)險(xiǎn)

在同一個(gè)證券市場(chǎng)上，對(duì)待同一家公司的股票，不同投資者投資的結(jié)果可能會(huì)出現(xiàn)截然不同的情況，有的盈利豐厚，有的虧損累累，這種差異很大程度上是因投資者不同的心理素質(zhì)與心理狀態(tài)、不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)、不同的操作技巧造成的。由于這些原因造成的投資者投資收益的差異，稱(chēng)作操作性風(fēng)險(xiǎn)。操作性風(fēng)險(xiǎn)中最重要的是心理因素的影響。

股票投資決策是人的主觀(guān)行為，客觀(guān)因素?zé)o論怎樣變化，最終都得由人來(lái)評(píng)判其是與非，決定是否參與及如何參與股票投資。如果說(shuō)基本因素是從"質(zhì)"的方面影響股票價(jià)格，市場(chǎng)因素是從"勢(shì)"的方面影響股票價(jià)格，那么，心理因素可以說(shuō)是影響股票市場(chǎng)價(jià)格水平的"人氣"。我們可以把引起股票投資風(fēng)險(xiǎn)的心理因素歸為兩類(lèi)：一類(lèi)是市場(chǎng)主導(dǎo)心理傾向變化；一類(lèi)是投資者個(gè)人心理傾向變化。

所謂市場(chǎng)主導(dǎo)心理傾向，是指一段時(shí)期內(nèi)證券市場(chǎng)上大多數(shù)人對(duì)行情的看法?？捶ㄓ袝r(shí)悲觀(guān)，有時(shí)樂(lè)觀(guān)，但只要一成氣候，單個(gè)投資者往往會(huì)被卷入其中，即便這種"氣候"是投機(jī)因素或謠言攪和起來(lái)的虛假現(xiàn)象也在所難免。在發(fā)育不成熟的市場(chǎng)上，個(gè)人投資者素質(zhì)不高，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，大批散戶(hù)就會(huì)捕風(fēng)捉影，聞風(fēng)而動(dòng)，大量拋出或購(gòu)入股票，形成"利好"或"利淡"的市場(chǎng)氣氛。

個(gè)人投資者的心理因素內(nèi)容比較復(fù)雜，比較典型的有"搏傻"心理、從眾心理、貪婪心理、僥幸心理和賭徒心理等等。

產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因

產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是一些直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的因素，如上市公司管理能力的降低、產(chǎn)品產(chǎn)量、質(zhì)量的下滑、市場(chǎng)份額的減少、技術(shù)裝備和工藝水平的老化、原材料價(jià)格的提高以及個(gè)別上市公司發(fā)生了不可測(cè)的天災(zāi)人禍等等。這些事件的發(fā)生，導(dǎo)致上市公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下降甚至發(fā)生虧損，從而引起股價(jià)的向下調(diào)整。如1996年中期年報(bào)公布時(shí)，某公司宣布其上半年每股股票的虧損在0．70元以上，從而導(dǎo)致了該只股票的狂跌，在很短的時(shí)間內(nèi)，該股票的市價(jià)就下跌的一半。