影子定價(jià)法的定義與作用

基金按照“攤余成本法”和“影子定價(jià)”對(duì)基金進(jìn)行估值。

影子定價(jià)就是指基金管理人于每一計(jì)價(jià)日，采用市場(chǎng)利率和交易價(jià)格，對(duì)基金持有的計(jì)價(jià)對(duì)象進(jìn)行重新評(píng)估，即“影子定價(jià)”。當(dāng)基金資產(chǎn)凈值與影子定價(jià)的偏離達(dá)到或超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的0.5%時(shí)，或基金管理人認(rèn)為發(fā)生了其他的重大偏離時(shí)，基金管理人可以與基金托管人商定后進(jìn)行調(diào)整，使基金資產(chǎn)凈值更能公允地反映基金資產(chǎn)價(jià)值，確保以攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值不會(huì)對(duì)基金持有人造成實(shí)質(zhì)性的損害。

影子定價(jià)是基金公司根據(jù)估算的市場(chǎng)收益率計(jì)算出的各類(lèi)債券的價(jià)格，反映了貨幣市場(chǎng)基金持有債券在現(xiàn)有市場(chǎng)情況下的價(jià)格水平?；鸸救粘Ｊ遣捎贸杀緮傆喾ㄓ?jì)算資產(chǎn)凈值，即根據(jù)債券歷史成本和攤銷(xiāo)的溢價(jià)和折價(jià)進(jìn)行估值。如果市場(chǎng)出現(xiàn)較大變化時(shí)，影子定價(jià)和成本攤余法的估值會(huì)有較大的差別。當(dāng)兩者偏離度較大時(shí)，基金公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)情況進(jìn)行調(diào)整組合，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

影子定價(jià)的作用：在于為了避免采用攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值與按市場(chǎng)利率和交易市價(jià)計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值發(fā)生重大偏離，從而對(duì)基金持有人的利益產(chǎn)生稀釋和不公平的結(jié)果。

我國(guó)基金“影子定價(jià)”的處理流程和計(jì)算公式

一、“影子定價(jià)”的處理流程

（一）收益率采集基礎(chǔ)

貨幣市場(chǎng)基金從中國(guó)外匯交易中心管理的中國(guó)貨幣網(wǎng)上采集雙邊報(bào)價(jià)信息，以此為基礎(chǔ)估算市場(chǎng)公允收益率。

（二）定價(jià)品種的分類(lèi)

將定價(jià)品種分為國(guó)債、央行票據(jù)和政策性金融債、其他允許投資的金融工具三類(lèi)。貨幣市場(chǎng)基金影子定價(jià)工作小組每季度確定當(dāng)期最活躍的成交類(lèi)別作為下一季度的估值基準(zhǔn)類(lèi)別，并確定三類(lèi)定價(jià)品種之間的收益率折溢價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一并作為下一季度的估值基準(zhǔn)。

（三）估值基準(zhǔn)類(lèi)別的剩余存續(xù)期分類(lèi)

1、剩余存續(xù)期小于等于3個(gè)月；

2、剩余存續(xù)期大于3個(gè)月，小于等于6個(gè)月；

3、剩余存續(xù)期大于6個(gè)月，小于等于9個(gè)月；

4、剩余存續(xù)期大于9個(gè)月，小于等于397天。

（四）數(shù)據(jù)采集

1、尋找估值基準(zhǔn)類(lèi)別券種的雙邊報(bào)價(jià)信息

每個(gè)工作日16：45分后，從中國(guó)貨幣網(wǎng)采集雙邊報(bào)價(jià)的收益率信息。雙邊報(bào)價(jià)收益率保留至小數(shù)點(diǎn)后第4位，第5位四舍五入。

2、其他信息

其他信息如債券面值、票面年利息、每年的利息支付頻率、債券剩余存續(xù)期等。

（五）確定各期限段公允收益率基準(zhǔn)

1、以雙邊報(bào)價(jià)中估值基準(zhǔn)類(lèi)別各券種的買(mǎi)入收益率和賣(mài)出收益率的簡(jiǎn)單平均值，作為該券種的收益率標(biāo)準(zhǔn)。收益率標(biāo)準(zhǔn)保留至小數(shù)點(diǎn)后第4位，第5位四舍五入。

2、如有多個(gè)雙邊報(bào)價(jià)商對(duì)同一品種提出報(bào)價(jià)，以最低的買(mǎi)入收益率和最高的賣(mài)出收益率的簡(jiǎn)單平均值，作為該券種的收益率標(biāo)準(zhǔn)。

3、根據(jù)估值基準(zhǔn)券類(lèi)別剩余存續(xù)期的劃分原則，計(jì)算各期限段中所有券種收益率標(biāo)準(zhǔn)的簡(jiǎn)單平均值，作為該期限段品種的市場(chǎng)公允收益率標(biāo)準(zhǔn)。

4、若當(dāng)日某期限段券種沒(méi)有雙邊報(bào)價(jià)信息，則以上一日該期限段券種的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)作為當(dāng)日該期限段券種的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)。

（六）確定其他類(lèi)別品種的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)基準(zhǔn)券類(lèi)別中各期限段品種的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)，以及其他品種與基準(zhǔn)券類(lèi)別之間的收益率折溢價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定其他類(lèi)別品種各期限段的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)。

（七）浮動(dòng)利率債券的公允收益率標(biāo)準(zhǔn)，由影子定價(jià)工作小組根據(jù)基準(zhǔn)利率以及有效利差的實(shí)際變動(dòng)情況具體確定。

（八）確定基金的“影子價(jià)格”

1、參照“全價(jià)估算公式”，分別計(jì)算當(dāng)日貨幣市場(chǎng)基金持有各券種的“影子價(jià)格”。

2、將各券種的“影子價(jià)格”導(dǎo)入估值表中，計(jì)算“影子定價(jià)”確定的基金資產(chǎn)凈值。

二、全價(jià)估算公式

（一）持有券種在計(jì)算日至到期日之間的付息次數(shù)為1的，采用以下公式，計(jì)算各券種的影子價(jià)格。

其中：PV為各券種的影子價(jià)格；M為債券面值；C為債券票面年利息；f為債券每年的利息支付頻率；D為從計(jì)算日至債券到期日的剩余天數(shù)；y為估算的市場(chǎng)收益率。

（二）持有券種在計(jì)算日至到期日之間的付息次數(shù)大于1的，采用以下公式，計(jì)算各券種的影子價(jià)格。

其中，PV為各券種的影子價(jià)格；y為估算的市場(chǎng)收益率；C1為本期票息；C2為下一期開(kāi)始的票息，對(duì)于固定利息債券C2=C1；f為債券每年的利息支付頻率；n為剩余的付息次數(shù)，n-1即為剩余的付息周期數(shù)；D為計(jì)算日距最近一次付息日的天數(shù)；w等于D/當(dāng)前付息周期的實(shí)際天數(shù)，等于D/（上一個(gè)付息日-下一個(gè)付息日）；M為債券面值。