什么是基準收益率

基準收益率也稱基準折現率是企業或行業或投資者以動態的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標準的受益水平。是投資決策者對項目資金時間價值的估值。基準收益率的確定既受到客觀條件的限制，又有投資者的主觀愿望。

基準收益率表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經濟上是否可行的依據，是一個重要的經濟參數。

影響基準收益率的因素

基準收益率主要取決于資金來源的構成、投資的機會成本、項目風險以及通貨膨脹率等幾個因素。

1、綜合資金成本。

資金來源主要有借貸資金和自有資金二種。借貸資金要支付利息；自有資金要滿足基準收益。因此資金費用是項目借貸資金的利息和項目自有資金基準收益的總和，其大小取決于資金來源的構成及其利率的高低。

1)資金來源是借貸時，基準收益率必須高于貸款的利率。如果投資者能實現基準收益率，則說明投資者除了歸還貸款利息外，還有盈余，是成功的。基準收益率高于貸款利率是負債經營的先決條件。

2)投資來源是自有資金時，其基準收益率由企業自行決定，一般取同行業的基準收益率。這是該行業的最低期望收益率。如果不投資于本項目，投資者可以投資于其他項目，而得到起碼的收益。

3)如果資金來源是兼有貸款和自有資金時，則按照兩者所占資金的比例及其利率求取加權平均值，即綜合利率作為基準收益率。

(2)投資的機會成本。

投資的機會成本是指投資者把有限的資金不用于該項目而用于其他投資項目所創造的收益。投資者總是希望得到最佳的投資機會，從而使有限的資金取得最佳經濟效益。因此，項目的基準收益率必然要大于它的機會成本，而投資的機會成本必然高于資金費用，否則，日常的投資活動就無法進行了。因此：基準收益率>投資的機會成本>資金費用率。

(3)投資的風險補貼率。

搞任何項目投資都存在一定的風險。進行項目投資，投資決策在前，實際建設和生產經營在后。在未來項目建設和生產經營的整個項目壽命期內，內外經濟環境可能會發生難以預料的變化，從而使項目的收入和支出與原先預期的有所不同。不利的變化會給投資決策帶來風險，為了補償可能發生的風險損失，投資者要考慮一個適當的風險貼補率，只有滿足了風險貼補，才愿意進行投資。投資具有風險性，這是客觀事實，而且往往是利潤越大的項目風險也越大。投資者敢于冒風險，但對所冒的風險要求得到一定的補償，因而他們會在風險和利潤之間做一折中的選擇。假如投資者對一筆能得到5%利潤率的無風險投資感到滿意的話，那么當風險度為0.5時，投資者就會要求有7%的利潤率，其中2%是用于補償該種程度的風險，稱為風險補貼。而當風險度為1.0時，投資者會要求利潤達到，其中5%為風險補貼。其差額的大小取決于項目風險的大小和投資者的要求。國外的風險貼補率一般取2%~5%左右。

一般說來，資金密集項目的風險高于勞動密集的項目；資產專用性強的風險高于資產通用性強的；以降低生產成本為目的的風險低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。此外，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者的。隨著市場經濟的建立，以及國際國內市場競爭的日益激烈，項目投資的風險會越來越大，因此風險補貼率是投資者必須考慮的問題。

(4)通貨膨脹率。

在預期未來存在著通貨膨脹的情況下，如果項目的支出和收入是按預期的各年時價計算的，項目資金的收益率中包含有通貨膨脹率。為了使被選項目的收益率不低于實際期望水平，就應在實際最低期望收益率水平上，加上通貨膨脹率的影響。如果項目支出和收入在整個項目壽命期內是按不變價格計算的，就不必考慮通貨膨脹對基準收益率的影響。

基準收益率的計算公式

綜合對以上諸因素的分析，在按時價計算項目支出和收入的情況下，基準收益率的計算公式可歸納如下：

ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)−1

式中，ic為基準收益率；i1為年資金費用率與機會成本之高者；i2為年風險貼補率；i3為年通貨膨脹率。

在i1、i2、i3都為小數的情況下，上述公式可簡化為：

ic=i1+i2+i3

在按不變價格計算項目支出和收入的情況下，不用考慮通貨膨脹率，則：

ic=(1+i1)(1+i2)−1

由上可知，基準收益率是由多種因素決定的，是隨上述諸因素的變化而變化的，基準收益率的確定具有一定的難度。但基準收益率的大小則是采用凈現值法的關鍵，它決定了項目的取舍。因此，作為投資者來講應慎重確定基準收益率的大小。