遠(yuǎn)期匯率概述

遠(yuǎn)期匯率是遠(yuǎn)期外匯買賣所使用的匯率。所謂遠(yuǎn)期外匯買賣，是指外匯買賣雙方成交后并不立即交割，而是到約定的日期再進(jìn)行交割的外匯交易。這種交易在交割時(shí)，雙方按原來約定的匯率進(jìn)行交割，不受匯率變動(dòng)的影響。

一般情況下，遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法是僅標(biāo)出遠(yuǎn)期的升水?dāng)?shù)或貼水?dāng)?shù)。在直接標(biāo)價(jià)法的情況下，遠(yuǎn)期匯率如果是升水，就在即期匯率的基礎(chǔ)上，加上升水?dāng)?shù)，即為遠(yuǎn)期匯率；如果是遠(yuǎn)期貼水，就在即期匯率的基礎(chǔ)上減去貼水?dāng)?shù)，即為遠(yuǎn)期匯率。在間接標(biāo)價(jià)法的情況下，正好相反，遠(yuǎn)期匯率如果是升水，就要在即期匯率的基礎(chǔ)上減去升水?dāng)?shù)，即為遠(yuǎn)期匯率；如果是遠(yuǎn)期貼水，就要在即期匯率的基礎(chǔ)上加上貼水?dāng)?shù)，即為遠(yuǎn)期匯率。

遠(yuǎn)期匯率也有買入價(jià)和賣出價(jià)，所以遠(yuǎn)期匯率的升水?dāng)?shù)或貼水?dāng)?shù)，也都有大小兩個(gè)數(shù)。在直接標(biāo)價(jià)法的情況下，遠(yuǎn)期匯率如果是升水，則把升水?dāng)?shù)的小數(shù)加入即期匯率的買入價(jià)，把升水?dāng)?shù)的大數(shù)加入即期匯率的賣出價(jià)。在間接標(biāo)價(jià)法下，如果遠(yuǎn)期升水，則從即期匯率的賣出價(jià)減去升水?dāng)?shù)的大數(shù)，從即期匯率的賣入價(jià)減去升水?dāng)?shù)的小數(shù)。在間接標(biāo)價(jià)法的情況下，如果遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)是大數(shù)在前，小數(shù)在后，即說明是遠(yuǎn)期升水；如是小數(shù)在前，大數(shù)在后，即說明是遠(yuǎn)期貼水。

遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算公式是國(guó)際金融市場(chǎng)上比較重要和有用的一個(gè)計(jì)算公式。通過計(jì)算公式我們可以發(fā)現(xiàn)：Ａ／Ｂ貨幣對(duì)于遠(yuǎn)期匯率與Ａ、Ｂ這兩種貨幣匯率的未來變動(dòng)趨勢(shì)沒有一點(diǎn)關(guān)系，遠(yuǎn)期匯率貼水（低于即期匯率）并不代表這兩種貨幣的匯率在未來一段時(shí)間會(huì)下跌，只是表明Ａ貨幣的利率高于Ｂ貨幣的利率；同樣，遠(yuǎn)期匯率升水也不代表貨幣匯率在將來要上升，只是表明Ａ貨幣的利率低于Ｂ貨幣的利率。遠(yuǎn)期匯率只是與Ａ、Ｂ這兩種貨幣的利率和遠(yuǎn)期的天數(shù)有關(guān)。掌握這點(diǎn)對(duì)運(yùn)用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)十分有用。

計(jì)算舉例

在1997年中國(guó)銀行獨(dú)家推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的時(shí)候，對(duì)外公布遠(yuǎn)期四個(gè)月美元的結(jié)匯價(jià)格高達(dá)8.4以上，甚至有達(dá)到8.5的時(shí)候，比正常的8.27左右的結(jié)匯價(jià)格高出了許多。當(dāng)時(shí)正值亞洲金融危機(jī)開始，亞洲許多國(guó)家的貨幣受到?jīng)_擊而大幅度貶值，人民幣貶值的謠言四起，中國(guó)銀行公布了如此高的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格，許多不明白遠(yuǎn)期價(jià)格形成機(jī)制和計(jì)算方法的公司都不理解，擔(dān)心這是人民幣貶值的前奏，或代表了人民幣貶值的趨勢(shì)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，如果人民幣不貶值，今天結(jié)匯價(jià)是8.27，四個(gè)月后也是8.27，那么中國(guó)銀行能提供四個(gè)月期的結(jié)匯價(jià)為8.4，到時(shí)如果市場(chǎng)價(jià)格低于8.4，中國(guó)銀行肯定會(huì)虧錢，銀行又肯定不會(huì)做虧本生意，說明四個(gè)月后人民幣的匯率起碼要貶值到8.4以上。其實(shí)這是由于許多公司不理解遠(yuǎn)期外匯買賣價(jià)格是怎么樣形成和計(jì)算的。

比如說在三個(gè)月后要將美元兌換成日元，方法有兩個(gè)，一個(gè)是現(xiàn)在將美元兌換成日元，把日元存定期三個(gè)月，另外一個(gè)方法是現(xiàn)在先將美元存三個(gè)月定期，到期后再連本帶息兌換成日元。這兩種方法獲得的日元一定是一樣的，否則市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。但是美元和日元的利率是不同的，所以兩種方法所使用的匯率水平也不同，第一種方法使用了即期匯率，而第二種方法使用的是遠(yuǎn)期匯率。所以遠(yuǎn)期價(jià)格主要是即期匯率加減兩種貨幣的利率差所形成的。如果把美元（即第一個(gè)貨幣或數(shù)值不變的貨幣）當(dāng)作是Ａ貨幣，而把日元（即第二個(gè)貨幣或數(shù)值變化的貨幣）當(dāng)作是Ｂ貨幣，它們的遠(yuǎn)期計(jì)算公式是：

遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋即期匯率×（Ｂ拆借利率－Ａ拆借利率）×遠(yuǎn)期天數(shù)÷360

從這個(gè)計(jì)算公式可以看出，在即期匯率確定的情況下，遠(yuǎn)期匯率主要與這兩種貨幣的利率差和遠(yuǎn)期的天數(shù)有關(guān)。而遠(yuǎn)期匯率如果Ｂ貨幣的利率高于Ａ貨幣的利率，公式中的中括號(hào)值為正數(shù)，遠(yuǎn)期匯率就高于即期匯率，稱為升水，中括號(hào)值稱為升水點(diǎn)；如果Ｂ貨幣的利率低于Ａ貨幣的利率，中括號(hào)值為負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)期匯率就低于即期匯率，稱為貼水，中括號(hào)值稱為貼水點(diǎn)。而在兩種貨幣的利率都確定的時(shí)候，遠(yuǎn)期期限越長(zhǎng)，升水點(diǎn)或貼水點(diǎn)就越大，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的價(jià)差也越大。

比如說美元一個(gè)月期的同業(yè)拆借利率為2.46％，日元的利率為0.11％，美元／日元的即期匯率為120.45，用這些因素就可以計(jì)算出一個(gè)月期美元／日元的遠(yuǎn)期匯率了：

一個(gè)月期美元／日元匯率＝120.45＋120.45×0.11％－2.46％×30÷360＝120.45＋－0.24＝120.21也就是說，美元／日元一個(gè)月期貼水24點(diǎn)。

同樣就不難理解為什么1997年時(shí)中國(guó)銀行的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格高達(dá)8.4以上了。當(dāng)時(shí)人民幣資金市場(chǎng)緊缺，人民幣同業(yè)拆借利率高達(dá)兩位數(shù)（假設(shè)為13％），而美元的同業(yè)拆借利率不到5％，以此計(jì)算四個(gè)月期美元／人民幣的遠(yuǎn)期匯率為

四個(gè)月期美元／人民幣匯率＝8.27＋8.27×13％－5％×120÷360＝8.27＋0.22＝8.49

所以，當(dāng)年確信人民幣匯率不會(huì)貶值的進(jìn)出口公司，利用中國(guó)銀行公布的較高的遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價(jià)，紛紛將未來出口收入的外匯與中國(guó)銀行簽定遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，在別的公司還只能用8.27的即期牌價(jià)結(jié)匯時(shí)，他們已經(jīng)可以享受到8.3、8.4甚至高達(dá)8.5的遠(yuǎn)期結(jié)匯牌價(jià)辦理出口結(jié)匯，不到一億美元的出口收匯，這些公司通過中國(guó)銀行“外匯錦囊”中的遠(yuǎn)期結(jié)匯業(yè)務(wù)額外獲得了數(shù)百萬元人民幣的匯兌收入。同樣，在1999年，由于擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行多次提高了美元的利率，使美元的同業(yè)拆借利率高達(dá)6.5％，而人民幣的同業(yè)利率大幅度下降到3％左右，使中國(guó)銀行的遠(yuǎn)期結(jié)售匯牌價(jià)由大幅度的升水變?yōu)榇蠓鹊馁N水，四個(gè)月期的遠(yuǎn)期售匯價(jià)格不到8.2，較近8.3的即期售匯牌價(jià)貼水了0.1，許多需要購(gòu)買美元支付進(jìn)口需要的公司又紛紛與中國(guó)銀行簽定遠(yuǎn)期售匯合同，同樣的售匯金額，節(jié)省了數(shù)百萬元人民幣的購(gòu)匯費(fèi)用，極大改善了公司的經(jīng)營(yíng)效益。